股指期货合约实际价格恰好等于股指期货理论价格的情况比较少，多数情况下股指期货合约实际价格与股指期货理论价格总是存在偏离。当前者高于后者时，称为期价高估，当前者低于后者称为期货低估。
1、期价高估与正向套利
当存在期价高估时，交易者可通过卖空股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。假定数据如前，但实际恒生期指为15200点，比理论指数15124点高出76点。这时交易者可以通过卖出恒指期货，同时买进对应的现货股票进行套利交易。
2、期价低估与反向套利
当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。假定基本数据同上，实际恒生期指为15040点，比15124点的理论指数低84点。这是交易者可以通过买进期货，同时卖出相应的现货股票组合来套利。
由于期货套利是在期、现两个市场同时反向操作，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会因此而产生风险，故常将期现套利称为“无风险套利”，相应的利润称为“无风险利润”。
从理论上讲，这种套利交易时不需资本的，因为所需资金都是借来的，所需支付的利息已经在套利过程中考虑了，故套利利润实际上是已扣除机会成本后的净利润。
当然，在以上分析中，略去了一些因素，例如交易费用以及融券问题、利率问题等于实际情况是否吻合等，这回在一定程度上影响套利操作效果。
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