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东方财富证券：生猪产能去化持续加强肉牛大周期值得期待_观察

2026-07-22 15:06:23 来源：智通财经

(资料图)

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研报称，当前肉猪养殖仍处深度亏损，6月以来仔猪价格再度下探，肥仔双亏，能繁产能去化有望加速。当前处于周期底部左侧，现金流稳健、成本控制优异的养殖主体有望受益。2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月引种停滞，支撑2026H2种鸡景气。上游种鸡企业优先受益行业缺口。肉牛短期养殖利润虽小幅修复，但繁育周期长，犊牛供给短期难以恢复，该行判断2026-2028年行业将维持长景气上行周期。　　东方财富证券主要观点如下：　　生猪养殖　　2026H1生猪供给过剩，行业持续深度亏损，板块迎来左侧布局窗口。2026Q1、Q2生猪均价同比大幅下滑，4月猪价触底，2025年9月第3周至2026年7月第3周自繁自养已41周五损，外购育肥同步深亏，养殖企业现金流持续承压。2025Q2能繁母猪存栏见顶，造成2026年前期出栏量持续走高;新版产能调控将母猪合理保有量下调至3750万头，政策倒逼低效产能加速出清，叠加6月仔猪价格再度下探，肥仔双亏，产能去化持续加强。据农业部，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，4月新生仔猪数量环比由降转增，新生仔猪育肥至出栏大概需要6个月，对应今年Q3出栏压力仍处高位，该行判断Q3猪价将继续低位震荡运行，产能去化延续。Q4一般为传统消费旺季，考虑到效率提升及2026Q1能繁存栏仍高于正常保有量，该行认为猪价2026H2不具备大幅上涨的基础，2027年供需格局有望逐步改善。　　白羽肉鸡　　海外祖代引种受限兑现，H2种鸡高景气有望持续。受禽流感影响，2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月引种停滞，6月恢复引种，新增引种祖代7个月才能传导至父母代，年内新增引种难以缓解2026年种苗供给紧张。供给收缩带动种鸡价格持续走高，父母代鸡苗二季度突破50元/套，2026H2价格景气有望持续。　　肉牛　　2022年11月至2025年2月活牛、牛肉价格整体持续深度下行，累计最大跌幅超30%，主因前期产能扩张、牛肉进口放量、低价猪肉替代压制需求。2025年3月起行情反转上行，核心驱动是行业连续两年亏损，牛存栏连续两年去化，基础供给收缩。前期深度亏损导致能繁母牛低位，美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%;同时进口牛肉实施三年配额管控，配额外加征55%关税，低价进口供给受限，托举国内肉价。短期养殖利润虽小幅修复，但繁育周期长，犊牛供给短期难以恢复，该行判断2026-2028年行业将维持长景气上行周期。　　风险提示　　政策与环保调控风险;畜禽疫病大规模爆发风险;饲料原料价格变动风险。

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